为应对发展过程中的各种挑战，港股上市公司欧舒丹（L’Occitane International S.A.，973.HK）此前宣布了其私有化计划，首个要约接纳期将于7月23日结束。

私有化背后的考量

作为一家国际领先的护肤品集团，欧舒丹在2010年成功登陆港交所主板，并在过去多年实现了快速发展。然而近年来，欧舒丹也面临着一些波动和挑战，包括核心品牌L’OCCITANE en Provence增长放缓，利润承压，新兴品牌包括ELEMIS和Sol de Janeiro在内的快速扩张需要大量资金投入等。同时，随着全球护肤品及化妆品行业的竞争持续加剧，特别是在中国等重点市场，导致公司在各个维度的开支需要持续投入。

此外，低迷的市场情绪使欧舒丹股份的交易流通量持续处于低水平。公开数据显示，私有化消息发布前6个月、12个月及24个月，公司股份平均每日成交量分别约为1,229,584股股份、1,341,956股股份及927,839股股份，按欧舒丹总股本计算，日均换手率仅0.08%、0.09%及0.06%，流动性折价使公司的整体估值进一步承压。

分析人士指出，在内外部环境的双重夹击下，从长远来看，作为上市公司，欧舒丹面临的诸多挑战难以有效解决。为获取经营上的更多灵活性，欧舒丹选择通过私有化的方式来摆脱上市公司短期利润表现的束缚，集中资源应对上述挑战。

要约方案二选一

据悉，欧舒丹私有化成功与否，在于综合文件发布之后的4个月内要约人能否收购不少于90%的无利害关系股东股份。当前要约人面向少数股东提供两种方案：第一是现金选择，每股要约价格34港元；第二是股份选择，每股要约股份可换取10股存续股份。

根据欧舒丹7月1日发布的公告，要约人持有公司已发行及发行在外股本总数的72.63%。而其余的股份中，有38.06%的无利害关系股东以不可撤销的承诺接受要约，同时有9.60%的无利害关系股东已承诺向其客户建议要约或提供不具约束力的支持函件接纳要约。

业内人士表示，股份选择方案无论从短期还是长期来看，对于中小股东来说都需要承担更多的流动性风险以及非上市公司的投资风险。

值得一提的是，公司独立董事委员会和独立财务顾问经过审慎评估后，一致表示该要约价格公平合理，并推荐股东接受现金要约。

高溢价现金要约

从要约价格方面来看，要约人所提出34港元/股的收购价较不受干扰日（包括该日）前连续60个交易日平均收市价21.14港元/股溢价约60.83%，而根据中金公司发布的研究报告，2023年港股私有化案例的平均溢价为29%。

上述分析人士指出，结合港股市场当前流动性状况以及欧舒丹股票长期处于低交投的困境，股东接纳现金要约不仅可以获得合理的投资回报，也可以将资金从欧舒丹股票中解放出来，用于其他投资机会的布局，从而优化整体投资组合，分散风险。