8月12日，芭田股份（002170）披露2021年半年度报告。上半年公司实现营业收入11.63亿元，比上年同期增长27.57%；归属上市公司股东的净利润5,617.27万元，同比增长262.78%；扣除非经常性损益后的净利润5,431.64万元，同比大增616.95%，业绩亮眼超市场预期。

根据半年报披露的财务报表显示，芭田股份期末总资产为33.11亿元，资产负债率进一步降至38.18%，处于非常健康的水平。上半年，受益于行业整体景气度上升，芭田股份主营产品订单量保持快速增长，财务数据和营运表现持续优秀。

复合肥龙头 核心业务多年稳健成长

芭田股份属于全国性的专业复合肥主要生产厂商之一，在技术、品牌和市场占有率方面位居国内前列，具有较强的市场竞争优势。作为中国复肥行业的领导者，芭田致力于以高科技发展中国的农业事业，产品定位始终走在行业前端，产品结构远优于同行业平均水平，新型复合肥销量占比达60%以上。

业绩层面，仅考虑上半年，2015-2021年芭田股份半年度营业收入稳健保持在10亿左右，呈现一定的波动性，分析人士指出，这主要与行业景气度相关，由于2015-2019年国内三大主粮期货（玉米、小麦、稻谷）价格处于长期低谷，间接影响化肥行业发展空间；其次受政策影响，传统化肥的施用被严格控制，我国农用化肥施用量开始持续下降，行业景气度及产业政策等多方面因素影响芭田订单量的增长。

芭田股份2015-2021H1营业收入及同期增长率

从上半年的营业收入表现来看，芭田2021年H1营收相比2020年增长明显，上涨27.57%至11.63亿元。随着下半年迎来复合肥销售旺季，且从芭田近年财报数据来看，公司业绩释放主要在下半年，预计H2营收较H1会有一定幅度的上涨，业绩表现会更加优秀。

从归属于上市公司股东的净利润表现来看，芭田2021年H1归母净利润较2020年H1大幅增长，同比增长262.78%至5,617万元，具体原因是农产品价格上涨带动化肥需求增加，同时由于行业供需格局变化，原料上涨导致销售价格上涨，企业利润空间扩大。

芭田股份2017H1-2021H1归属净利润及同期增长率

政策驱动粮食价格向上 利好化肥行业发展

2020年1月，《中共中央、国务院关于抓好“三农”领域重点工作确保如期实现全面小康的意见》（2020年）正式印发，文件中指出要保障重要农产品有效供给和促进农民持续增收，并提出要进一步完善农业补贴政策，调整完善稻谷、小麦最低收购价政策，稳定农民基本收益，体现出国家稳定种植收益、保障粮食安全的政策意图。政策促进农民种植意愿提升。

据统计，2020年我国农作物总播种面积为167,487千公顷，较2019年上涨1,556千公顷。同年年底，中央农村工作会议再次强调要抓好粮食和重要农副产品生产供给，稳住农业基本盘。今年2月中共中央、国务院印发《关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》（简称“2021年中央一号文件”），文件提出“十四五”时期要全面推进乡村振兴、加快推进农业现代化，具体表现在要提升粮食和重要农产品供给保障能力，稳定种粮农民补贴，让种粮有合理收益等方面。在国家政策驱动下，我国“十四五”期间农产品播种面积将继续处于上升通道，化肥施用量也将随之增加，行业有望受益明显。

种植产业链景气度回暖 化肥行业景气度上行

业内人士指出，芭田股份上半年归母净利润同期大涨，主要受益于化肥行业景气度处于上升阶段。由于疫情和恶劣天气影响以及世界性的通货膨胀，玉米、大豆、小麦等主要农产品价格从2020年下半年以来出现的明显的上涨，农产品跳出低谷，种植产业链呈现高景气状态，农作物种植收益显著提升，农户种植意愿增强，更加愿意投入资金购买化肥以期获得更好质量、更高产量的农作物，肥料市场需求持续向好，同时由于化肥行业在历经多年去产能之后，行业供需格局明显优化，行业库存也处于近几年低位水平，随着需求边际改善，化肥行业景气度持续上行。

上半年以来，芭田股份复合肥订单优势凸显，各系列绝大多数产品较去年同期增长幅度较大，其中芭田复合肥系列产品上半年贡献10.27亿元销售收入，占总营业收入的88.34%，较去年同期增长近30%。有分析认为，在行业维持高景气度的背景下，进入7月份以后，国内秋季用肥将逐步启动，国内市场有望出现集中采购的情况，下半年市场需求依旧向好，芭田有望持续获益，延续上半年靓丽表现。此外，加之公司拥有磷资源优势，上游原料自给自足，有利于调整成本结构，未来利润水平仍有上行空间。

布局磷矿资源 开拓新的成长空间

磷矿是工业生产中的重要磷源，从供给端来看，受“三磷整治”等环保政策的不断趋严的影响，自2016年起国内众多中小不合规企业产能逐渐退出，我国磷矿石产量开始明显下滑。2020年国内磷矿石总产量为8,893.3万吨，较2016年的历史高点14,439.8万吨下滑约38.4%，年均下滑11.4%；从需求端来看，磷肥需求边际改善，市场需求持续上涨。此外，受益于新能源汽车的火热市场，磷酸铁锂（LEP）电池带来额外的市场需求增量，磷化工产业景气度持续提升。磷矿供给缩减而需求持续向好，磷矿石价格不断上行。

为满足产业发展需要，保证产品品质，降低生产成本，迅速抢占上游高品位磷矿资源，芭田股份斥资3.43亿元获贵州省瓮安县小高寨磷矿探矿权，并于2020年5月成功取得《采矿许可证》。贵州小高寨磷矿矿石资源量6,392万吨，平均品位26.74%。业内人士表示，磷矿资源的注入，为芭田构建以磷矿资源为基础的产业链提供了支持，能大幅改善芭田成本结构，促进其发展新兴业务，形成新的盈利增长点，并与传统业务形成良性互动。展望未来，在磷矿资源供求格局改善，相关产业链市场预期持续向好的背景下，贵州中高品位的磷矿资源有望为芭田业绩释放提供支撑。