近日，上海医药（601607.SH，2607.HK）发布《非公开发行A股股票预案》，拟以16.87元/股的价格向云南白药及上海潭东定向发行合计不超过852,626,796股A股股票，募集资金拟不超过人民币1,438,381.40万元。预计发行完成后，云南白药将作为战略投资者持有上海医药18.02%的股份。

有分析认为，上海医药对此次与云南白药的合作寄予厚望，或与其在医药工业和医药商业两条“战线”上的规划有关。

上海医药管理层曾在多个场合表示，在医药产业大变革时代下，公司唯有通过持续创新才能保持高速发展的动力。为此，在医药工业领域，公司确立了由普通仿制药企业向以科技创新为驱动的研发型医药企业转型的战略目标；在医药商业领域，确立了由医药供应链服务企业向服务驱动和科技驱动的中国领先现代健康服务商转型的战略目标，持续推进以科技创新为驱动的转型发展举措。

分析称，从短期来看，此次非公开发行或为满足上海医药两大板块在创新发展上的资金需求。上海医药拟将本次发行募集资金用于补充营运资金及偿还公司债务，将有助于增强公司的资本实力，助力医药工业和商业板块的快速发展。在医药商业方面，此举将为完善网络布局、巩固药品疫苗进口总代龙头地位及发展创新业务提供有力的保障；在医药工业方面，此举将为公司研发创新的持续投入提供充足的“子弹”。

数据显示，过去三年上海医药合计研发总投入达到49亿元，年均复合增长率为19%，创新药管线从2018年的11项产品增长到25项，临床III期项目已达4项。上海医药表示，未来三年随着进入临床III期项目数量的增多，公司研发投入更将有增无减。

除了创新管线的临床投入，创新发展的步伐也离不开重大工程的推进。近年来，上海医药已形成各有所长又相互协同的研发平台布局，在建的上海生物医药产业基地是即将落下的重要一子。根据公开资料，该项目规划总建筑面积30万平方米，一期投入约20亿，建成后将围绕治疗性抗体与疫苗、细胞治疗、基因治疗等生物医疗创新领域，打造国内领先的生物医药孵化转化基地和产业化平台。

在新业务方面，上海医药近年来也有诸多动作，最引人瞩目的是其在疫苗领域的布局。在疫苗产业链上，公司已是进口疫苗分销的龙头企业，进口疫苗总代业务2020年实现销售收入52.26亿元，同比增长53.19%。目前，公司正将布局进一步延伸到上游的产、研环节。去年8月，上海医药与康希诺生物达成全面战略合作；同年11月，公司作为领投方参与了成都威斯克生物的A轮融资；今年4月，公司与宝山区签订战略合作框架协议，疫苗生产基地正式落户宝山。

分析人士认为，从长远来看，上海医药看中的或是云南白药在国企改革方面的经验及在中药产业链、大健康消费品领域的协同发展效应。

上海医药是国企改革“双百计划”的一员，近年来在市场化改革的步伐上已经取得诸多成绩。2015年，公司探索混合所有制方式孵化医药电商“云健康”；2019年，公司落地第一期员工股权激励；2020年，公司推出研发中长期激励计划。在国企改革方面，云南白药作为本轮改革的标杆案例，有着丰富的实践经验。值得一提的是，在混改后的2016年至2020年，云南白药的市值由845亿上升至1400亿—1500亿，增长约70—80%。

此外，分析认为，在业务协同上，中药及大健康领域是最值得期待的落脚点。

上海医药拥有从源头种植、饮片炮制、中成药制造、中医门诊部到医院终端销售的全产业链业务布局，旗下拥有7家中药企业、9个中药核心品牌、2个中药保密配方，12个重点中药产品规模过亿。雷氏、胡庆余堂、正大青春宝、八宝丹、麝香保心丸、六神丸等诸多知名产品都在上海医药旗下。与此同时，上海医药还有不少天然具备大健康属性的潜力产品，包括能够有效调理肠道菌群的益生菌系列，试水美肤领域的藏红花系列等，都已打磨出优质产品系列。

云南白药则作为中药龙头企业，同样拥有从源头至终端的全链条中药产业布局。与上海医药以医院终端处方药销售为主的打法能够形成互补的是，云南白药拥有诸多风靡于零售终端的中药大健康产品，比如云南白药膏、云南白药气雾剂、云南白药牙膏、云南白药创可贴等。近年来，云南白药更是引入新零售理念，打造线上线下结合的消费模式，推出了线上“白药养生”及“白药Life+”微商城和线下养生馆等一系列新业态模式。

在披露双方合作意向后不久，云南白药、上海医药与天津医药三方即携手成立了“云天上•复兴中华优秀传统中医药产业联盟”。分析称，预计各方将在中医药的研发合作、科技攻关、创新成果转化以及产业链协同联动等方面开展深入合作，好药材供给好产品，好产品嫁接好渠道，在全面弘扬中医药的同时，拓展具有消费品延伸属性的大健康新品。